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Dieser Artikel erschien erstmals im UK Insights Report vom März 2023

Im Vereinigten Königreich hat es eine deutliche Verlagerung weg von größeren Übernahmen hin zum mittleren Marktsegment gegeben. Trotz eines allgemeinen Rückgangs bei Private Equity im vergangenen Jahr zeigt sich die Deal-Aktivität hier als robust

Aufgrund eines Rückgangs bei größeren Transaktionen verzeichnete der britische Private-Equity-Markt im vergangenen Jahr einen leichten Rückgang des Transaktionsvolumens und -werts, dennoch bleibt die Aktivität insgesamt im Vergleich zum Niveau vor der Corona-Krise stark.

Das vergangene Jahr zeichnete sich durch einen schnellen Start aus: Mehr als die Hälfte der Geschäfte wurden im ersten Halbjahr abgeschlossen, während im vierten Quartal eine Verlangsamung der Aktivität aufgrund der steigenden Inflation, der Zinssätze und eines angespannteren Kreditmarktes zu verzeichnen war, was dazu führte, dass nur 312 Geschäfte abgeschlossen wurden. Laut einer Umfrage von Private Equity Wire im März bleibt das weltweite Interesse am britischen Private-Equity-Markt bis ins Jahr 2023 unverändert. Da es sich um einen der größten und stabilsten Private-Equity-Märkte handelt, gaben etwa die Hälfte aller befragten Manager und Investoren an, dass sie an diesem Markt interessiert seien Das Vereinigte Königreich ist in den letzten 12 Monaten gleich geblieben. Etwa ein Fünftel zeigte ein geringeres Interesse, was jedoch durch ein Viertel mit erhöhtem Interesse ausgeglichen wurde.

Allerdings ist dieses Interesse gezielter als vor der Pandemie. Für Manager, die in Großbritannien investieren, bietet der Mittelstand die größten Einsatzmöglichkeiten, so mehr als die Hälfte der Befragten der Private Equity Wire-Umfrage. Risikokapital und große öffentliche Übernahmen machten 28 % bzw. 12 % aus, aber es ist erwähnenswert, dass beide Bereiche naturgemäß je nach Größe oder Spezialisierung einen kleineren Pool an Private-Equity-Fonds anziehen.

Im Vereinigten Königreich ist bei der gesamten Transaktionsaktivität eine deutliche Verlagerung von größeren Übernahmen hin zum mittleren Markt zu verzeichnen. Bemerkenswert ist, dass im vergangenen Jahr nur neun Deals in Großbritannien einen Wert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar hatten – der niedrigste Wert seit fünf Jahren – und sie machten laut Daten von S&P Global Market Intelligence fast drei Viertel des gesamten Transaktionswerts aus. Ergänzende Akquisitionen erfreuen sich zunehmender Beliebtheit, da sie in der Regel weniger Schulden erfordern und eine sicherere Option darstellen, wenn Bewertungen und Ausstiege in Frage gestellt werden.

Im Jahr 2022 entfielen 443 Deals auf Bolt-ons, was etwas mehr als 65 % der Deals ausmachte, während Minderheitsdeals – die PE-Unternehmen Zugang zu schnell wachsenden Unternehmen verschaffen, um ihre Gesamtportfoliobestände zu diversifizieren – 15 % aller PE-Mittelständler ausmachten laut dem im Februar veröffentlichten Mid-Market Review von KPMG mit 102 Deals. Während sich Verkäufer mit dem neuen Bewertungsumfeld arrangieren (wie im Insight Report vom Februar von Private Equity Wire dargelegt), besteht Optimismus, dass in diesem Jahr ein Rückstand an Deals aus dem Jahr 2022 im mittleren Marktsegment auftauchen wird, sagt Simon Peet, Partner bei Livingbridge. „Wir sehen immer mehr bilaterale oder halbbilaterale Situationen, in denen Verkäufer erwägen, vor einem Auktionsprozess etwas zu unternehmen und den Deal stärker zu strukturieren und flexibler zu gestalten, um Unterschiede zwischen Käufer- und Verkäufereinladungen zu umgehen“, sagt er.

Die PE-Transaktionen mittelständischer Unternehmen im Vereinigten Königreich halten sich auf historischen Niveaus. Laut Daten von Mergermarket wurden im Jahr 2022 680 mittelständische Deals abgeschlossen, ein Anstieg von 12,4 % gegenüber 2019, mit einem Gesamtwert von 46 Milliarden Pfund, was einer Steigerung von 13,1 % gegenüber 2019 entspricht. Markt als der gesamte PE-Markt, sagt KPMG, mit nur 12 Deals weniger im zweiten Halbjahr als im ersten Halbjahr und einem Anstieg der Gesamtwerte im zweiten Halbjahr, verglichen mit dem gesamten PE-Markt, der im zweiten Halbjahr einen Rückgang um 122 Deals und einen Wertrückgang von 10 Milliarden Pfund verzeichnete .

Angesichts der Leistung des britischen Mittelstands besteht Optimismus für weiteres Wachstum. In Großbritannien ansässige Manager suchen nach Investitionen mit nachgewiesener Widerstandsfähigkeit, Umsatzstabilität und robusten Margen. Unternehmen, die diese Kriterien erfüllen, Preiserhöhungen an Kunden weitergeben und eine gute Gewinntransparenz aufrechterhalten können, ziehen auch in einem schwierigen Markt weiterhin PE-Investitionen an. Steve Ivermee, UKI Strategy and Transactions Leader bei EY, sagte im März zu M&A-Transaktionen im Vereinigten Königreich: „Mit Blick auf die Zukunft werden wir wahrscheinlich kleinere, gezieltere [M&A-]Deals in Sektoren sehen, die die Stärken Großbritanniens nutzen, darunter Technologie, Energie und Leben.“ Wissenschaften, wobei digitale Transformation, Portfolio-Neuausrichtung und ESG-Themen die wichtigsten Geschäftstreiber sind.“

Bei Unternehmen, deren Kennzahlen nicht ganz so stark ausfielen oder bei denen die Preiserwartungen von Anbietern und Verkäufern zu weit auseinander lagen, war die Wahrscheinlichkeit größer, dass Prozesse ins Stocken kamen, da das Vertrauen gegen Ende des Jahres nachließ. Infolgedessen dominieren Business Services und TMT das Geschäftsvolumen im mittleren Marktsegment und machten im vergangenen Jahr 62 % aller PE-Geschäfte im mittleren Marktsegment aus. Zu den Unternehmensdienstleistungen gehören Energiedienstleistungen, die laut dem KPMG Mid-Market-Bericht selbst ein erhöhtes Aktivitätsniveau verzeichnen. Beide Sektoren sind zudem tendenziell recht fragmentiert, was sich für PE-Häuser eignet, die nach risikoärmeren Zusatzakquisitionen suchen, um bestehende Plattformen zu ergänzen. Während die Transaktionsaktivität im Gesundheitswesen und im Finanzdienstleistungssektor im Vereinigten Königreich im Jahr 2022 stabil blieb, kam es zu einem Rückgang in den Bereichen Verbraucher- und Einzelhandel sowie Industrie, die insgesamt einen geringeren Anteil an der Transaktionsaktivität im mittleren Marktsegment ausmachen. Dies ist keine Überraschung, da eine höhere Inflation, schwache Konsumausgaben, steigende Zinsen und die Unsicherheit in der Lieferkette begonnen haben, sich weltweit auf Unternehmen in diesen Sektoren auszuwirken.

Mit Blick auf das Jahr 2023 zeigen internationale Fondsmanager und Investoren nach Sektoren ein breites Interesse am Vereinigten Königreich. Laut der neuesten Private Equity Wire-Umfrage ist etwa ein Drittel der Ansicht, dass der britische Technologiesektor für Investitionen am attraktivsten ist. Ein Teil davon könnten durch Risikokapital finanzierte Unternehmen sein, die Schwierigkeiten haben, Finanzmittel aufzubringen. „Wenn diese ‚gestrandeten‘ Unternehmen ihre Wachstumsrate verlangsamen und sich mehr auf den Erhalt von Bargeld konzentrieren, werden sie in der Tat weniger für das hohe Risiko-/Ertragsprofil eines VC-Portfolios und eher für PE-Unterstützer geeignet“, schrieb Jasper Van Heesch. Direktor, Private Equity Coverage bei RSM UK in einer Analystennotiz vom Februar.

Es überrascht vielleicht, dass der Industrie- und Fertigungssektor in der Private Equity Wire-Umfrage als zweitattraktivster Sektor im Vereinigten Königreich eingestuft wurde. Natürlich gibt es auch hier einen Bezug zur Technologie in den Köpfen von Private-Equity-Fonds. Dem KPMG-Bericht zufolge gibt es drei Hauptwege, über die sie Chancen nutzen können: Technologien, die die Fabrikeffizienz und -automatisierung verbessern; die Energiewende und Dekarbonisierung; und der Einsatz von Software als Ergänzung zu herkömmlicher Hardware und Diensten. „Die digitale Transformation in allen Sektoren im Vereinigten Königreich war ein Treiber für die Investitionsmöglichkeiten im gesamten mittelständischen Markt und hat viele interessante Investitionsmöglichkeiten für Private Equity eröffnet“, sagt Peet. „Dieser Trend wird sich fortsetzen. Im Vereinigten Königreich hinken wir den USA hinsichtlich der Größe des Marktes wahrscheinlich etwa drei bis fünf Jahre hinterher, was darauf hindeutet, dass das Transaktionsvolumen im mittleren Marktsegment weiterhin hoch bleiben wird.“